拟筹资16亿元

8月车市将持续负增长

出人意料,今年的汽车行业中,
中期业绩的黑马是江淮汽车。2015年上半年,江淮汽车在低迷的车市环境下,整体销量实现同比16.02%的逆势增长。拆分来看,更有看点——江淮的
SUV销量为110527辆,同比增长535.80%,纯电动轿车销售2692辆,同比增长470%。

江淮汽车日前公布了今年上半年的业绩,同时宣布将对正在进行的一系列扩产和乘用车项目计划进行资金追加。

全国乘用车市场信息联席会最新统计数据显示,7月份我国乘用车市场出现连续第4个月的销量环比下降,且下滑幅度进一步加大,环比-11.5%。与此同时,业内专家及市场人士预测,8月份车市将持续负增长,且这个趋势很可能还将持续几个月。

江淮在上半年江淮营业总收入为235.17亿元,同比增长14.55%,归属于上市公司股东的净利润为5.37亿元,同比增幅为31.79%。上半年业绩超乎市场预期。

同其他自主品牌一样,今年上半年,江淮的盈利状况并不乐观:净利润1.67亿元,比去年上半年下降26.48%。

重组是市场行为 巴士股份否认贱卖资产

而作为对比的是,今年上半年我国汽车行业同比仅增长1.4%,乘用车同比增长4.8%;商用车同比下降14.4%。中国汽车工业协会在7月宣布将全年车市增长预期从年初的7%下调为3%。

其中,成本上升36.57%,而单车毛利率却下降了3.46%。

对于巴士股份卖出出租车等资产,买入上汽集团汽车零部件业务,有报道认为这是上海市正在进行的国有资产重组的一部分,巴士股份卖出资产的估值也受到这一大环境的影响。许旭羽表示不能证实这种猜测。上海市国资委的有关人士则对表示,巴士股份资产重组是市场行为,寻找答案还是要回到巴士股份。

而从江淮上半年的财务报表来
看,其各项数据都展现出向好的趋势。今年上半年,江淮汽车资产收益率达到了6.70%,净利润率为2.38%,总资产周转率0.71,流动比率0.87,
速动比率0.78,各项关键的财务指标,基本好于去年同期。上述的数据显示,江淮在盈利的能力和质量上都有了较大的提升,相对于去年第三四季度,几乎是一
次逆袭。

为了保证新产品的继续推进,江淮新一轮不超过16亿元的筹资也即将启动。其中,经济性轿车的开发将是投资的重点,包括年产10万辆经济型轿车项目及经济型轿车车身模夹具,预计用去8.3亿。此外,还包括年产6万辆小型多功能乘用车项目;年产20万辆小排量汽油发动机项目、年产10万辆自动变速箱项目和年产26万辆乘用车变速器项目。

汽配行业并购重组不断 成为并购热点

而在差不多一年之前,江淮还处于经营困境之中,在遭受央视315曝光以及国四造假的双重打击之后,彼时的江淮正面临着严重的生存危机。江淮高层面对记者采访一再提及,2013年,在乘用车特别是轿车下滑严重的情况下,公司将发展重点调整到商用车上。

据悉,江淮花重金打造的首款中级车宾悦的销量并不乐观。宾悦今年年初批量上市,上半年共卖出6760辆,其中5月仅卖出517辆,销量最好的1月份为1701辆。

目前我国汽车配件企业大多集中在中低档领域,技术附加值偏低,迫于激烈的市场竞争和成本压力亟须加速整合。产权市场为汽配行业的整合提供了有效渠道,可以预料,随着汽配行业的并购重组不断增加,汽配企业的产权交易也将持续火热。

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福田、戴姆勒回归合资 优先发展福田品牌

在一些分析人士看来,江淮今年的成绩正与公司的这次战略调整是密不可分的。但并非所有人这么认为。“江淮实现了业绩扭转,但不能说是转型就成功了,企业命运就扭转了。”一位长期关注江淮汽车的证券行业分析师告诉经济观察报记者,江淮的转型之困,并未远去。

未来的合资公司将优先发展福田欧曼品牌——这经历了一个“双胞胎”变“独生子”的艰难过程——从2004
~ 2006
年谈判时的“奔驰、福田双品牌”到“合资公司只做一个品牌”,这正是与国内其他商用车合资企业最大的不同。

核心业务折戟

江淮重金砸向经济性轿车 拟筹资16亿元

2015,江淮汽车销售各类汽
车及底盘29.23万辆,完成年度目标的58.46%,实现销售收入235.17亿元,完成年度目标的63.56%。其中最出色的是乘用车板块。上半年,
江淮乘用车共销售16.45万辆,同比增长78.76%,是上半年中国车市的增长冠军。其增速高于第二名38.76个百分点,年度目标完成率达到了
54.8%。

为了保证新产品的继续推进,江淮新一轮不超过16亿元的筹资也即将启动。其中,经济性轿车的开发将是投资的重点,包括年产10万辆经济型轿车项目及经济型轿车车身模夹具,预计用去8.3亿。此外,还包括年产6万辆小型多功能乘用车项目;年产20万辆小排量汽油发动机项目、年产10万辆自动变速箱项目和年产26万辆乘用车变速器项目。

在SUV和MPV两大细分市
场,江淮出现了爆发式增长。2015年上半年,主力SUV车瑞风S3销售91856辆,同比增长890.81%,稳居小型SUV销量冠军。此外,新能源
汽车方面,江淮的纯电动车汽车今年1-7月累计销售3637辆,预计全年销量超8000辆是大概率事件,甚至有望达到10000辆。

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在商用车市场,江淮的境况却并
不理想。上半年,江淮销售轻卡92790辆,与去年同期相比下降5.63%,在上半年轻卡销量前十中,江淮是三家负增长的企业之一。重卡方面,江淮上半年
同比下降24.42%至17378辆,降幅为行业第五。江淮在商用车领域的亮点是中型卡车,上半年实现3963辆的销量,增幅为29.88%,增幅排名行
业第二。

江淮在商用车领域的优势主要是轻卡领域,但从上半年的表现来看,其在轻卡市场正被对手迎头赶上。上半年,江淮轻卡销量在行业排名第二,仅次于福田汽车。但江淮与第三名江铃之间仅有2329辆差距。而去年同期时,江淮与其尾随者东风拉开了近3万辆距离。

实际上,从2015年细分车型
的销量数据上来看,江淮在MPV、轿车、卡车、底盘等业务板块上,每月销量都是同比下降的态势,轿车板块销量下降较为严重,大部分车型月销量停留在几百
辆。转型之初,被寄予厚望的多功能商用车销量增长也十分缓慢,甚至连续2个月出现了大幅下滑的情况。这对江淮而言有些尴尬。

2013年,江淮确定了“做精
做优乘用车,做大做强商用车”的战略方向,将未来业务重点定为商用车,在乘用车上只开发SUV、MPV。“我们会在未来投资轻卡等商用车项目,但是停止乘
用车产能等基础设施的投资。”江淮汽车总经理项兴初曾明确表示。但目前,江淮的转型显然并没有成功培育自己的优势。

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潜在风险

这种增长对江淮而言是好事,但
同时伴随着高风险。江淮上半年利润总额为6.55亿元,营业外收入有7.798亿元,而主营业务亏损1.1亿元。主营业务的亏损与江淮整体上市之后,在财
务报表上合并了一直处于亏损的安凯客车有一定关系,但其整体利润的下降十分明显。整体来看,江淮上半年的营业净利润率为2.38%,而去年同期为
2.57%。

江淮的核心业务为商用车,而最
盈利的板块是轻卡和商务车,这几个板块已经陷入低迷,比如MPV连续第二月同比下降
22%。这导致江淮的利润率迅速下降。而在业务的划分上,江淮主要分为整车和底盘。今年上半年,江淮整车的毛利润率为13.5%,比去年同期减少
1.42%,营业成本大幅增加21.66%。底盘和其他业务的毛利润率为8.03%,比去年同期减少
9.01%。

显然,江淮在SUV的增长部分
弥补了其利润的下滑。但从目前来看,江淮的SUV主要集中在小型且廉价的产品,而稍微高端的产品则立足艰难。而另一方面,国内诸多的汽车集团在SUV的发
展上已经变得谨慎。“未来2-3年内,SUV会进入饱和期,届时自主眼下的优势会褪去。”长安汽车股份有限公司副总裁龚兵表示。

在这种趋势之下,江淮在2013年确定的转型路线显得十分重要,但未来能否在核心的业务板块上确定优势依然是一个未知之数。在重卡市场,市场格局已经基本确立,处于第二梯队且一直缺乏核心竞争力的江淮想要突围很困难。在轻卡领域,江淮的优势地位也在动摇。

唯一的亮点是,江淮在新能源汽车的板块收入明显提升,并加码投入。今年7月,江淮宣布计划投资45亿元到新能源乘用车、商用车项目及相关核心零部件项目上,实现2025年新能源车占江淮总销量的30%以上。

但新能源汽车厂家目前都高度依赖政府补贴,而且新能源汽车市场发展还有很多不确定性,这让江淮的新能源汽车板块前景并不十分乐观。

“SUV和新能源汽车销量不及预期,MPV新产品爬坡期较长需求不达预期。这是江淮未来业绩可能出现问题的两大地方。”一位证券公司汽车行业分析师表示。

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